拼多多低调了许多

作为跑出“五环路”的黑马，拼多多颠覆稳定的电商格局，惊艳纳斯达克。飙升的股价和一度超过阿里巴巴的活跃买家数量，一再冲击着资本市场和行业的神经

但有时光环会褪色。自今年2月股价触及212.59美元高点以来，拼多多在资本市场的表现开始走弱，随着最高领导人的辞职，股价的下行趋势变得更加明显，并一直延续至今。根据8月4日的收盘价，拼多多股价年内下跌近50%。

此外，在阿里巴巴和腾讯将相互开放的消息传出后，拼多多被视为这一变化的“最大受害者”。人们普遍认为，如果阿里也能丰富微信，的社会生态，那么拼多多将失去强大的差异化优势。

这很难理解为“躺枪”。拼多多依旧是拼多多，但外界越来越关注这位球星的隐忧平台拼多多激进的成长曾经是堵住内外纷争的法宝，但这也掩盖了太多的问题。当增长不那么激进时，被忽视但困难的问题就变得突出了。

“重建天猫"”的传递

在东京奥运会的广告中，拼多多团队喊出了“使劲买，便宜”的口号。六年前成立的平台，电商，的核心关键词没有改变。

廉价是拼多多，的杀手，它也为它埋下了一个长期的问题。

据拼多多2021,一季度财报显示，活跃用户数已超过8亿，用户增速趋于平缓。经过近年来的强劲增长，拼多多的增长重心已经从用户增长转向单用户收入贡献的增长。

这也是拼多多2020明显的方向几乎每次拼多多发家，外界都会关注它的ARPU(人均消费金额)。但直到2020,奥运会结束，拼多多买家的人均消费是2115元，相比之下，阿里巴巴是8458元，京东是5536元

这不是一个好信号。为了解决ARPU的增长问题，拼多多使用了很多手段，其中最著名的就是“数百亿补贴”。

“十亿补贴”是烧钱促增长理念的具体呈现。自2019, 6月起，拼多多在数码、美容、母婴品类大量引进一二线品牌，商品降价10%-20%，差价由平台补贴，简单直接的价格战目的很明确：吸引“五环”消费群体，进一步扩大流量基础市场，增加人均消费金额。

真金白银的补贴奏效了，但烧钱促进增长不是长久之计。

在2020,中部，“数百亿补贴”开始向生鲜、日用品等低成本、高频品类倾斜。拼多多旨在提高新客户的留存率，提高用户粘性。从更低的角度来看，拼多多真正的算盘是吸引品牌入驻，并“基于平台的强大流量再造天猫"”

这是一个环环相扣的计划，但即使平台再次感兴趣，品牌仍有一些担忧。要考虑平台的调性是否和品牌，一致，还要考虑分配制度的利益。拼多多渠道的低价恐怕会影响品牌与其他经销商的合作，进而影响整个销售体系的运作。

即使取消了“二选一”，品牌大量定居拼多多的场景也没有出现。它要么拒绝参与“百亿补贴”，要么以经销商的名义入驻。一些品牌人倾向于在拼多多，提供低价产品/终端产品，这让平台看起来更像一个“出口”。

平台对品牌缺乏吸引力的具体表现是，在财务报表中消失已久的“商品Sales”项目(即平台自营业务)重新出现。

拼多多战略的副总裁刘中达曾表示，公司暂时介入是因为一些买家的需求无法得到卖家的配合，公司无意扩大自营业务。

重启自主创业暴露出的问题是，一系列激进扩张让拼多多成功打入“五环”，但供给侧问题仍有待解决。补贴可以吸引经销商进入市场，但无法解决平台“廉价”调性、白商品基本盘与品牌策略之间的矛盾。

为了“再造天猫",”，拼多多仍然需要大量的异化和突破。

从轻到重，烧钱不限

和补贴一样，还有多多买菜这是拼多多提高平台用户消费频次，改造农产品供应链的重点布局。它也被认为是拼多多的“第二增长曲线”

拼多多和农产品的命运起源于拼多多前身——，成立于2015的好货从水果集团起家，从农产品领域切入电商赛道。农产品一直是拼多多的基础市场，根据2020, GMV的年度财务报告，拼多多农产品翻了一番，交易额超过2700亿元。

今年4月，拼多多，新任CEO陈雷首次亮相，表示要坚持把农业作为战略重点，把拼多多建设成为全球最大的农产品零售平台

拼多多曾在财务报告中解释过多多买菜的思路：通过直接连接用户和农户，一方面及时反馈消费需求，另一方面减少农户对经销商的依赖，从而降低整个农业产业链的运营成本，提高效率。

不同的起点决定不同的道路。虽然他们都想把生鲜业务打造成一个流量入口，但与平台，社区、团购的其他业务不同，拼多多来到引流，直接基于APP开展业务，而不是依赖团队负责人，其战略重点将更多地放在与农产品上行相关的物流系统和信息系统基础设施上。

这是一条加大投资的道路。

无论是因为竞争还是因为农产品上游基础设施建设，多多买菜都将继续处于高投入阶段。叠加“百亿补贴”和重启自营的影响，拼多多营收和利润结构必然会扭曲。

根据拼多多20212008年第一季度的财务报告显示，其营收同比增长239%，而运营成本的增长更为猛烈。与去年同期相比，价值同比增长487%，主要是由于商品销售成本和物流运输仓储成本的增加，总之，即使补贴和营销有所收缩，拼多多的高投入之路还远未结束。

巨型黑马，地位改变

公开资料显示，成立6年来，拼多多IPO后从天使投资到可转债融资累计募集资金超过70亿美元。烧钱是拼多多的一个重要标签长期以来，营销费用在拼多多营收中的占比100%上下跳，亮点和争议也随之而来。

资本市场之前已经为拼多多烧钱的故事付出了足够的代价。拼多多可转债超额认购，股价上涨，都是市场乐观的证据。然而，当外部环境发生变化，内部增长问题仍有待解决时，一切都被不确定性所掩盖。

除了内部增长问题，拼多多的竞争对手也带来了更大的挑战。作为一匹黑马，deus ex，拼多多是阿里巴巴和京东，的颠覆性和意想不到的对手，但巨人现在已经恢复。他们试图填补拼多多利用的空白，

以阿里巴巴为例，曾经被抛弃的商品，再次成为阿里巴巴增长的动力。据2022,阿里巴巴第一财季财务报告(Q2，2021显示，截至本季度末，淘特年度活跃消费者已增长至1.9亿以上。在财务报告发布后的电话会议上，阿里巴巴，首席执行官张勇，主席透露，“本季度，淘宝特价版为阿里巴巴"带来了1000万新用户

在关注不发达市场增量的同时，阿里巴巴也在将利润注入新的轨道。财务报告显示，阿里巴巴第一财季战略投资亏损达139亿元。在收益电话会议上，

在回答分析师关于行业补贴的问题时，蔡崇信表示：

“有一些公司一直在亏损，想用补贴来获得用户规模。但最终，他们还是要想办法让市场看到，他们可以通过创造价值来盈利。”

话里话外，都暗着拼多多

“能否盈利”的问题，一直纠缠着拼多多至今。拼多多赶上了许多好时光：当阿里巴巴忽视白色商家，时，当微信的交通是随机的时，当烧钱促进增长被资本市场广泛认可和监管时。但是，当可玩的牌越来越少，当低挂的水果被摘下时，留给拼多多的问题就变得更加困难了。

拼多多已经承受了压力